改革措施有望陆续出台，疆内需求将随回暖而复苏

　　伊力特()

　　事件：我们对伊力特做了跟踪研究。

　　投资要点：

　　新领导求变欲望强，各项改革措施有望陆续出台。16年7月董事会上陈智被选为新董事长，陈总的过往经历显示个人能力优秀，50岁接棒伊力特，正值年富力强，我们判断新领导可能希望通过伊力特的大发展，来成就一番事业。根据微酒16年12月28日的消息，伊力特可能正在筹备成立全国运营公司，此举是为了真正实现和经销商深度合作，新的运营公司将由伊力特控股，并优先邀请经销商参股，并且为了解决地处偏远地区的问题，新运营公司很可能落户乌鲁木齐。我们判断这仅是开始，新管理层经过半年的探索，各项改革措施有望陆续出台，包括营销宣传思路、经销商新老更替、疆外市场拓展等。

　　17年疆内需求将随能源回暖而复苏，长远发展看疆外市场。由于新疆经济靠能源，过去2年疆内经济环境不好，制约了行业需求增长，增速偏慢，15年新疆收入同比增6%，1H16同比降1%。我们判断随着16年下半年、天然气价格触底回升，17年疆内白酒需求有望恢复增长，类似于。由于疆内市占率较高，我们估计已经超过40%，未来成长空间不大，中长期来看，增长点需看疆外市场。随着改革措施陆续出台，预计17-18年疆外有望提速。

　　近期产品全面提价，显示公司信心明显恢复。根据酒业家消息，16年12月伊力特全面上调了产品价格。据央视网报道，上一次全面提价发生在2012年，已过去4年。提价显示公司信心明显恢复，一方面茅五挺价将带动17年行业全面复苏，另一方面疆内需求有望恢复。

　　盈利预测与投资评级。资产减值损失将逐年下降，17-18年净利增速高于营收，预计16-18年EPS为0.66、0.78、0.89元，同比增4%、18%、15%。随着改革措施的出台，疆内需求复苏，未来业绩有望提速，当前17年PE仅为20倍左右，处于小白酒最低位，存在估值修复的机会，维持买入评级。

　　提示。疆外拓展进度低于预期。（东吴证券马浩博,汤玮亮）